8月14日晚間，湖南發(fā)展（SZ000722，股價11.99元，市值56億元）發(fā)布公告，稱計劃參與關(guān)于湖南芷江蟒塘溪水利水電開發(fā)有限責任公司（以下簡稱蟒電公司）3.06%股權(quán)的競拍，標的轉(zhuǎn)讓底價2900萬元。若能成功拍下，還將進行并表。

水電企業(yè)憑借穩(wěn)定的業(yè)績，常被冠以“印鈔機”名號，作為湖南芷江當?shù)卮笮偷乃娖髽I(yè)，蟒電公司同樣擁有較強的盈利能力，去年該企業(yè)營收6515.22萬元，凈利潤達到3912.86萬元。但由于未控股，湖南發(fā)展是按照長期股權(quán)投資采取收益法進行核算，根據(jù)年報，2022年湖南發(fā)展投資收益合計1991.10萬元，占當期利潤總額的23.29%，其中對蟒電公司的權(quán)益法核算長期股權(quán)投資收益為1843.74萬元。若能并表，蟒電公司帶來的業(yè)績增厚似乎“肉眼可見”。今日（15日）早間，湖南發(fā)展開盤一度大漲超5%。

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不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的競拍信息中，也提示了此次股權(quán)出讓方湖南懷化恒光電力集團有限公司（以下簡稱恒光電力）曾因股權(quán)比例問題起訴湖南發(fā)展、蟒電公司等。

湖南發(fā)展：計劃競拍后并表

根據(jù)競拍信息，蟒電公司目前的股東結(jié)構(gòu)為湖南發(fā)展、湖南湘投控股集團有限公司（以下簡稱湘投集團）、芷江侗族自治縣水利水電開發(fā)有限責任公司、恒光電力，四名股東對應(yīng)的持股比例分別是47.12%、46%、3.82%、3.06%。其中，湘投集團是湖南發(fā)展的控股股東，恒光電力是本次計劃出讓持股權(quán)的股東。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前，湖南發(fā)展雖是第一大股東，但根據(jù)《蟒電公司章程》，蟒電公司董事會由7人構(gòu)成，其中湘投集團委派4人，另三家股東各委派1人，因此湘投集團擁有對蟒電公司的控制權(quán)。湖南發(fā)展在公告中也表示，若競拍成功，公司所持股權(quán)比例將增至50.18%，屆時將行使股東權(quán)利修改《蟒電公司章程》并改組董事會，在符合《企業(yè)會計準則》相關(guān)要求后，將蟒電公司納入合并報表范圍。

湖南發(fā)展還表示，參與此次股權(quán)競拍，符合公司“進一步做優(yōu)做大能源核心業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略發(fā)展需要，有利于擴大公司水電業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司經(jīng)營業(yè)績水平。

記者注意到，在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露的信息中提到，項目存在標的企業(yè)原股東不放棄優(yōu)先受讓權(quán)的情況，根據(jù)《上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所有限公司股東行使優(yōu)先購買權(quán)操作指引》，在標的項目最終市場價格產(chǎn)生后，需要先通知并征詢其他股東是否行使優(yōu)先購買權(quán)。

由目前的披露來看，湖南發(fā)展或許是上述“不放棄優(yōu)先受讓權(quán)”的股東之一。然而，是否存在其他不放棄優(yōu)先受讓權(quán)的股東，記者通過采訪函咨詢了湖南發(fā)展，但未能進一步了解情況。

回到蟒電公司本身，評估基準日為2022月11月30日，該企業(yè)資產(chǎn)總計5.48億元，負債總計1225.28萬元，凈資產(chǎn)為5.36億元，對應(yīng)整體評估值為8.95億元，標的評估價為2738.7萬元。

轉(zhuǎn)讓方曾起訴要求調(diào)整持股比例

評估有較高溢價，原因少不得水電企業(yè)有著穩(wěn)定業(yè)績的支撐，它們常被稱為“印鈔機”。就蟒電公司而言，該企業(yè)只有職工30人，但過去三年的年度凈利潤均在3000萬元以上，盈利能力可見一斑。

具體方面，《每日經(jīng)濟新聞》記者從湖南發(fā)展各年度報告中查詢發(fā)現(xiàn)，2020年~2022年，蟒電公司營收分別是8170.32萬元、7712.75萬元、6515.22萬元，對應(yīng)的年度凈利潤分別是4661.78萬元、3131.94萬元、3912.86萬元。而這3年，湖南發(fā)展營收分別是3.11億元、4.78億元以及4.12億元，凈利潤分別是9787.99萬元、1.2億元、6914.37萬元。

不過，由于沒有實現(xiàn)對蟒電公司的控制，湖南發(fā)展此前并未將蟒電公司并表，而是采用權(quán)益法確認投資損益，同樣在2020年~2022年，湖南發(fā)展對蟒電公司確認的投資收益分別是2196.63萬元、1475.77萬元、1843.74萬元。

對比可見，蟒電公司稱得上是“利潤奶?！卑愕拇嬖?，若能納入合并報表，湖南發(fā)展除了將在營收方面得到提升外，其凈利潤更將得到明顯增厚。當然，要最終實現(xiàn)上述目標，競拍成功是前提。

記者也注意到，恒光電力早在7月19日便在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛出了股權(quán)競拍的消息，該項目信息披露期也將在8月15日結(jié)束。而湖南發(fā)展直到8月14日才召開董事會審議參與股權(quán)競拍的議案，這是為什么？

“公司按照國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易有關(guān)規(guī)則，參與蟒電公司3.06%股權(quán)公開競拍。鑒于該事項存在不確定性，為避免公司履行信息披露義務(wù)后引發(fā)不必要的競爭，公司在截止日期前才提交董事會審議。”8月15日，在給記者的回復函中，湖南發(fā)展方面如是表示。

此外，在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露的信息中，提及一樁圍繞股權(quán)確認的糾紛：因要求將股權(quán)比例由3.06%調(diào)整至8%，恒光電力曾將湖南發(fā)展、湘投集團、蟒電公司訴至法院，要求恢復其8%的股權(quán)比例。但這一請求在去年3月被法院初審駁回。

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