今年3月，主營營養(yǎng)原料、制劑產(chǎn)品的技源集團股份有限公司（下稱技源集團）更新招股書（申報稿），擬在滬市主板上市。

作為保健品的上游原料企業(yè)，技源集團的客戶覆蓋了雅培集團、湯臣倍健、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等國內(nèi)外膳食營養(yǎng)補充品牌企業(yè)，2019年~2021年，公司營業(yè)收入和利潤雖有一定波動，但整體呈增長趨勢。其中，技源集團與雅培集團深度綁定，簽署長期供貨協(xié)議。

(資料圖)

在毛利率方面，公司重要產(chǎn)品HMB的毛利率在2021年、2022年上半年時較高峰期已下滑約10個百分點。在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，技源集團表示將持續(xù)優(yōu)化成本控制和提升企業(yè)的精細化管理，努力使產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定和逐步提升。

圖片來源：技源集團招股書（申報稿）截圖

向雅培供貨時 簽署客戶限制性條款

2019年~2021年以及2022年上半年（以下簡稱報告期），技源集團分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.14億元、7.46億元、8.01億元和5.03億元，歸母凈利潤分別為5670.87萬元、4684.00萬元、1.10億元、8516.07萬元，整體呈增長趨勢。

圖片來源：技源集團招股書（申報稿）截圖

技源集團的重要產(chǎn)品是HMB，該產(chǎn)品原名為β-羥基-β-甲基丁酸。招股書顯示，HMB是人體內(nèi)所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產(chǎn)物，是維持肌肉健康的基礎(chǔ)及核心營養(yǎng)素。

技源集團稱，公司占據(jù)了全球HMB市場的主要份額，是全球最大的HMB供應(yīng)商。根據(jù)庶正康訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國2021年HMB的出口量約為1098噸，占全球HMB原料市場90%以上的份額。2021年，公司HMB產(chǎn)品銷量為852.23噸，據(jù)此測算，公司HMB產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的市場份額約為69.85%。

2021年和2022年上半年，HMB銷售收入占技源集團收入的29.59%、36.35%，是占比最大的品類，其余產(chǎn)品為氨基葡萄糖、硫酸軟骨素、片劑。

從銷售區(qū)域來看，技源集團境外銷售占比較高，報告期占比在80.76%~90.69%，銷售區(qū)域主要集中在美國、歐洲、澳大利亞、東南亞、巴西等國家或地區(qū)。

從客戶來看，2022年上半年，技源集團前五大客戶分別是雅培集團、Blackmores、Nutramax、PharmaCare、湯臣倍健。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雅培集團2019年僅為技源集團的第三大客戶，但從2020年開始，雅培集團貢獻的收入躍升，此后一直保持第一大客戶的地位。2019年~2021年以及2022年上半年，技源集團向雅培集團銷售收入分別為9245.97萬元、1.47億元、1.76億元、1.33億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.05%、19.69%、21.93%和26.37%，占公司HMB業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.07%、74.30%、74.12%和72.53%。

圖片來源：技源集團招股書（申報稿）截圖

技源集團稱，公司系雅培集團HMB營養(yǎng)原料產(chǎn)品的首選供應(yīng)商。值得一提的是，技源集團還與雅培集團簽署了長期供貨協(xié)議。根據(jù)供貨協(xié)議約定，雅培集團承諾就其HMB原料產(chǎn)品需求優(yōu)先全額向公司采購，同時雅培集團在達到協(xié)議約定的單一年度基準采購量的情況下，可以要求公司將終端消費細分市場中與雅培集團存在一定競爭關(guān)系的少數(shù)企業(yè)列入非許可買方清單，公司不得向相關(guān)企業(yè)銷售HMB產(chǎn)品。

公司表示，上述協(xié)議有利于穩(wěn)固公司與雅培集團之間的長期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，但若雅培集團進一步要求增加非許可買方或增加其他限制性條款，則可能對公司的客戶開拓造成一定不利影響，進而對公司的經(jīng)營業(yè)績及整體盈利能力帶來風險。

主力產(chǎn)品毛利率下滑超10個百分點

隨著養(yǎng)生經(jīng)濟興起，膳食營養(yǎng)補充品受到關(guān)注，對原料的生產(chǎn)技術(shù)也有較高要求。那么，技源集團的技術(shù)實力如何呢？

招股書顯示，在2019年~2021年以及2022年上半年，技源集團的研發(fā)費用分別為2340.31萬元、3504.98萬元、3393.01萬元和2023.16萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.81%、4.70%、4.23%和4.02%。對比同行來看，同行可比上市公司的同期平均值分別為5.42%、5.20%、5.95%、4.62%，可見技源集團研發(fā)費用率低于行業(yè)均值。

在專利數(shù)量方面，技源集團共擁有86項發(fā)明專利，高于同行的上市公司嘉必優(yōu)（77項）、華恒生物（35項）、仙樂健康（21項）（注：這組數(shù)據(jù)根據(jù)同行業(yè)可比公司2021年度報告及招股說明書整理，最新數(shù)據(jù)以公司披露為準）。技源集團稱，公司主導和推動了HMB營養(yǎng)素在多個國家和地區(qū)的市場準入，公司myHMB?品牌原料已在全球擁有多項核心專利及豐富的臨床數(shù)據(jù)積累。

如招股書所稱，技源集團的HMB產(chǎn)品擁有一定的技術(shù)支撐，不過記者發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品盈利能力近年來出現(xiàn)下滑。

招股書顯示，報告期內(nèi)公司HMB產(chǎn)品的毛利率分別為66.37%、65.18%、52.08%、55.58%。2019年至2020年，HMB產(chǎn)品毛利率相對平穩(wěn)。2021年，HMB產(chǎn)品毛利率相比上年度下降13.10個百分點。

圖片來源：技源集團招股書（申報稿）截圖

技源集團如此解釋2021年毛利率下滑的主要原因：受人民幣匯率上升等因素影響，HMB銷售單價相比上年度略有下降；次氯酸鈉、二丙酮醇等主要原材料采購價格上漲引致HMB產(chǎn)品材料成本上升；受海內(nèi)外疫情持續(xù)反復等因素影響，國際運力緊張，運費價格不斷提升，加之公司為保證供貨及時性，外銷的部分產(chǎn)品運輸方式由海運改為空運，引致單位運費成本顯著增長。

盡管2022年上半年HMB產(chǎn)品毛利率有所回升，達到55.58%，但相比2019年和2020年高峰期超過65%的毛利率水平，仍有10個百分點的差距。

對于未來如何保障和提升毛利率，技源集團8月15日回復《每日經(jīng)濟新聞》采訪郵件稱：“企業(yè)或產(chǎn)品毛利率波動主要系受國內(nèi)外整體經(jīng)濟形勢、原材料價格波動、貨運成本、匯率波動等綜合因素的疊加影響。公司會根據(jù)實際情況不斷調(diào)整經(jīng)營策略，持續(xù)優(yōu)化成本控制和提升企業(yè)的精細化管理，努力使產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定和逐步提升，不斷增強公司綜合實力，進而推動公司實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標?！?/p>

封面圖片來源：視覺中國