懵了，徹底蒙了，昨晚就算你一刻不停盯著電腦，也未必看得懂到底發(fā)生了什么。美聯(lián)儲(chǔ)主席太極一向打的很好，伯南克如是，耶倫更有過(guò)之。

　　投資者周五絞盡腦汁，希望透過(guò)耶倫和其它聯(lián)儲(chǔ)官員的講話(huà)，破解升息時(shí)機(jī)的密碼，不過(guò)目前為止他們?nèi)耘f云里霧里。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)發(fā)表了9頁(yè)紙的講話(huà)，她表示加息理由“在最近幾個(gè)月增強(qiáng)”，但也說(shuō)循序漸進(jìn)上調(diào)聯(lián)邦基金利率在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將是合適的。

　　耶倫整個(gè)講話(huà)中只字未提9月，這被市場(chǎng)解讀為“空乏之言”，投資者對(duì)近期行動(dòng)仍將信將疑。

　　市場(chǎng)被打“懵了”

　　耶倫講話(huà)過(guò)程中，全球市場(chǎng)可以用“懵了”形容：

　　美國(guó)股市：最初引發(fā)股市下跌，但股市走勢(shì)很快發(fā)生逆轉(zhuǎn)。之后股市再次下跌，因投資者對(duì)今年晚些時(shí)候可能加息的預(yù)期升溫。

　　外匯市場(chǎng)：美元在耶倫講話(huà)后表現(xiàn)反復(fù)。美元指數(shù)接近盤(pán)中高點(diǎn)，在耶倫演講稿公布后先是下跌，晚些時(shí)候則扭轉(zhuǎn)走勢(shì)。

　　原油市場(chǎng)：油市跟隨美元走勢(shì)而動(dòng)。盤(pán)中，指標(biāo)原油價(jià)格上升最多2%，之后回落。

　　黃金市場(chǎng)：金價(jià)盤(pán)中在耶倫講話(huà)后一度跌至1321.8美元/盎司，又一度沖高至1346美元/盎司，收盤(pán)又跌至1321.8美元/盎司。

　　耶倫的講話(huà)令美聯(lián)儲(chǔ)保留了在9月20-21日政策會(huì)議上加息的可能性，但也留有余地，即如果未來(lái)幾周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，則可能不加息。最終耶倫還是打了太極，套用美聯(lián)儲(chǔ)官方話(huà)語(yǔ)“加不加息看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”——是否加息的決定似乎取決于9月2日勞工部將公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，該報(bào)告可能震動(dòng)本來(lái)平靜的市場(chǎng)。

　　再度“大逆轉(zhuǎn)”

　　在費(fèi)希爾講話(huà)后，金融市場(chǎng)走勢(shì)再次發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，看下面這張圖：

　　市場(chǎng)大逆轉(zhuǎn)

　　美元指數(shù)逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)，刷新日高至95.20，為8月17日以來(lái)新高;美元兌歐元觸及逾一周高位，美元/日元刷新8月12日以來(lái)新高至101.48。

　　黃金、白銀短線(xiàn)下挫，黃金自1341.40美元/盎司高位跳水逾20美元至1318.41美元/盎司，白銀下挫至18.60美元/盎司附近交投。

　　美國(guó)國(guó)債收益率上漲，多數(shù)美國(guó)國(guó)債價(jià)格回吐稍早漲幅，轉(zhuǎn)至平盤(pán)，10年期美債收益率升至1.5697%。

　　美國(guó)三大股指完全回吐日內(nèi)稍早漲幅，并轉(zhuǎn)而下跌，其中道指高位回落將近150點(diǎn)。

　　耶倫講話(huà)最合理的解讀

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在杰克遜霍爾的講話(huà)說(shuō)明，跟最近幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話(huà)不同，她沒(méi)有重新評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景或適宜的貨幣政策響應(yīng)。相反，她表達(dá)了對(duì)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)令美聯(lián)儲(chǔ)有可能相對(duì)較早加息的信心———我們堅(jiān)持預(yù)計(jì)12月份加息———并進(jìn)一步表達(dá)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)有工具應(yīng)足以在未來(lái)提供貨幣政策刺激的信心。

　　但耶倫也承認(rèn)，未來(lái)極有可能更頻繁使用前瞻指引和量化寬松，她認(rèn)為二者都是有效的貨幣政策工具。雖然有些官員可能有疑慮，但美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)有信心于繼續(xù)加息的前景，并認(rèn)為有能力在未來(lái)適當(dāng)指引政策;她的經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能稍有調(diào)整，但肯定沒(méi)有對(duì)前景進(jìn)行重大重修。

　　耶倫簡(jiǎn)短提到了近期的政策前景，雖然不是她講話(huà)的主旨。她沒(méi)有明確提及加息時(shí)機(jī)，但指出了對(duì)消費(fèi)者引領(lǐng)的溫和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的總體信心，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定邁進(jìn)的預(yù)期。

　　她指出，進(jìn)一步收緊貨幣政策的理由已經(jīng)增強(qiáng)，但不確定性依舊。這種表態(tài)非常溫和，不足以說(shuō)明她在推動(dòng)9月份加息;然而，這完全符合年底前加息的可能性。

　　在敦促財(cái)政方面采取行動(dòng)、強(qiáng)調(diào)需要結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，耶倫強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)有能力在再度遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下以量化寬松作為重型武器。

　　她指出，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)/美國(guó)的模型支持這個(gè)結(jié)論。她強(qiáng)調(diào)了量化寬松政策的效力，指出千百萬(wàn)美國(guó)人能夠享受低利率的好處， 在危機(jī)時(shí)候降低他們的債務(wù)，并明確認(rèn)為長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)將是未來(lái)的一個(gè)常規(guī)政策手段。

　　耶倫還指出美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)期間擴(kuò)大貨幣政策工具箱方面取得的進(jìn)展，特別提到美聯(lián)儲(chǔ)向銀行準(zhǔn)備金支付利息“讓美聯(lián)儲(chǔ)在銀行準(zhǔn)備金充裕的時(shí)候可以控制短期利率”，并明確表示超額準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購(gòu)機(jī)制依然是美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)鍵政策工具。

　　然而，她將研究“購(gòu)買(mǎi)更廣泛資產(chǎn)的可能性”的任務(wù)交給“未來(lái)的決策者”，實(shí)際上說(shuō)明這不是當(dāng)下之選。她指出，美聯(lián)儲(chǔ)目前沒(méi)有積極考慮明確的通脹或名義GDP目標(biāo)。還排除了積極出售資產(chǎn)的可能性，確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)將讓資產(chǎn)負(fù)債表被動(dòng)收縮。

　　耶倫的講話(huà)說(shuō)明，美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候?qū)⒗^續(xù)政策正?；?/span>

　　重要的是，她的講話(huà)說(shuō)明她沒(méi)有質(zhì)疑廣泛的經(jīng)濟(jì)前景和政策正常化的適當(dāng)途徑。她相信美聯(lián)儲(chǔ)有適當(dāng)手段應(yīng)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)滑坡。然而，她也承認(rèn)，可能需要與財(cái)政當(dāng)局更多合作。

　　筆者(V信公眾號(hào)：明遠(yuǎn)論金)經(jīng)常專(zhuān)注研究國(guó)際形勢(shì)以及各國(guó)之間的動(dòng)態(tài)，對(duì)黃金、原油及天然氣、銅等大宗商品有深入的研究。如果你做單不順或投資經(jīng)常資金縮水，實(shí)力鑄就信譽(yù)。金融領(lǐng)域，博大精深，每天行情波折不斷，我所能做的就是用我多年從業(yè)以來(lái)的研究經(jīng)驗(yàn)，給予大家?guī)椭笥褌円欢ㄒ涀?，心態(tài)才是解套的唯一良藥。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。