本報記者 周松清 重慶報道

　　導讀

　　在1月15日晚間獲得證監(jiān)會首發(fā)上市通過后，經(jīng)過半年多時間的等待，日前，江陰農(nóng)商行終于獲得了證監(jiān)會核發(fā)的IPO首發(fā)申請。雖然此前，無錫農(nóng)商行IPO申請曾在1月13日晚間提前先于其獲得無條件過會，不過目前尚未獲得IPO發(fā)行批文。這也意味著，江陰農(nóng)商行即將成為首家登陸A股的農(nóng)商行。

　　江陰農(nóng)商行八年的IPO長跑終于要劃下一個句號。

　　7月28日，在深交所掛名江陰銀行(002807.SZ)的江陰農(nóng)商行終于正式開啟了其此次IPO的詢價日程。按照其有關發(fā)行計劃，其在7月29日完成詢價過程后，8月2日將組織網(wǎng)上路演，在8月3日開始網(wǎng)上和網(wǎng)下申購，8月5日公告中簽結果并投資者繳款。

　　據(jù)其此次正式披露的招股意見書顯示，江陰農(nóng)商行本次擬發(fā)行2.09億股，募集資金9.23億元，全部用于補充資本金。對比其在2014年的有關預披露材料，斯時江陰農(nóng)商行未確認最后的募集資金總額，僅表示擬發(fā)行不超過4億股A股，募集資金總額將根據(jù)詢價后確定的價格乘以發(fā)行股數(shù)確定。當時募集資金同樣是為了補充資本金。

　　“八年的IPO長跑終于要結束了，看看公告羅列的那一系列法律說明書，就可以知道農(nóng)商行的上市之路是多么不易，一個項目做了八年，項目人員也實屬不易啊。”一位接近于江陰農(nóng)商行項目的中介人士向21世紀經(jīng)濟報道記者感嘆到。

　　公開資料顯示，目前全國農(nóng)村商業(yè)銀行數(shù)量已達1000家，但除了重慶農(nóng)村商業(yè)銀行(03618.HK)在香港成功上市外，其它農(nóng)商行均未登陸資本市場。目前，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行和重慶銀行(01963.HK)也均宣布了回歸A股的計劃。

　　不過，八年的長跑也使得江陰農(nóng)商行錯過了最佳的財務增長期，在最新的財務披露中，其業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，同時不良率也開始上升。

　　八年IPO長跑的農(nóng)商行

　　江陰農(nóng)商行的IPO之路始于2008年7月。

　　早在2008年7月10日，江陰農(nóng)商行第三屆董事會第四次會議上，就確定了其將申請境內(nèi)A股上市的議案，當時決議發(fā)行股票面值每股人民幣1元，發(fā)行不超過2億股，擬上市交易所也未明確，由董事會按照股東大會授權再確定，募集資金全部用于補充資本金。

　　在2008年11月進行了首次申報，其后多次被證監(jiān)會要求對相關問題進行說明，作為江陰農(nóng)商行IPO的律所江蘇世紀同仁律師事務所從2009年開始就證監(jiān)會對江陰農(nóng)商行對提及的包括注冊資本增加、實際控制人、股權托管、股權質押凍結、訴訟官司等問題進行了說明，共有21份補充法律意見書，時間跨度更是從2009年持續(xù)到2016年3月。而經(jīng)辦律師許成寶、潘巖平也就跟了八年。

　　實際上，在2011年1月7日，江陰農(nóng)商行也曾調(diào)整發(fā)行方案，從發(fā)行不超過2億股變更為發(fā)行不超過4億股，有效期為股東大會審議后12個月內(nèi)有效。但其后，因此一直未能上市，董事會更是連續(xù)五次延長了其發(fā)行A股方案有效期。

　　在2016年2月份時，江陰農(nóng)商行2016年第一次臨時股東大會上，擬發(fā)行股份數(shù)仍然為4億股，雖然最終發(fā)行為2.09億股，但是江陰農(nóng)商行也成功地成為首家A股上市農(nóng)商行，其八年IPO之路也終于到了終點，這也使預披露的其他四家農(nóng)商行(張家港農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行、吳江農(nóng)商行、常熟農(nóng)商行)看到了曙光。

　　在近年來，農(nóng)商行的上市之路之艱難一直被行業(yè)默認。

　　“首先，銀行上市就是很難的事情，其次，作為農(nóng)商行，其復雜的股權結構，以及農(nóng)聯(lián)社龐大的自然人股東持股，都是上市中難啃的骨頭。” 上海一位資深銀行行業(yè)研究員對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　公開資料顯示，江陰農(nóng)商行成立于2001年12月3日，系由江陰市轄內(nèi)7家法人單位、807名原江陰農(nóng)聯(lián)社職工、609名社會自然人共同發(fā)起，在承繼原江陰農(nóng)聯(lián)社資產(chǎn)、負債的基礎上設立的地方性股份制農(nóng)村商業(yè)銀行。

　　根據(jù)南京市股權托管中心的股權托管說明，截至2016年3月，江陰農(nóng)商行法人股東為17名(股權占比54.23%)、內(nèi)部職工股東767名(股權占比11.34%)、社會自然人股東689名(股權占比34.42%)。

　　在江陰農(nóng)商行招股書最后的485頁上，更是附上了其所有的股東名錄，這在A股的銀行招股書中也是罕見的長名錄。從持股最多的江陰長江投資(20.320,0.10,0.49%)集團(持股7574.37萬股)到最少的社會自然人股東薛進康(持股8172股)，足足用了34頁才將所有股東羅列完畢。

　　業(yè)績下滑出現(xiàn)不良率升高

　　八年的長跑，也使得江陰農(nóng)商行的財務數(shù)據(jù)沒有了最初的光鮮，利潤出現(xiàn)了下滑，不良率也升高。

　　在招股書中，江陰農(nóng)商行預計其2016年度1月-6月營業(yè)收入在12億元-11.1億元之間，凈利潤在3.75億元-3.5億元之間，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤在3.75億元-3.5億元之間，即營業(yè)收入、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比下降幅度為3%-10%之間。

　　實際上，這個下滑態(tài)勢從2013年就已經(jīng)開始。

　　有關財報顯示，截至2015年12月31日，江陰農(nóng)商行總資產(chǎn)為904.78億元，營業(yè)收入25.04億元，其中利息凈收入23.7億元，凈利潤為8.14億元，歸屬于母公司股東凈利潤8.14億元;

　　而2013年、2014年，江陰農(nóng)商行凈利潤則分別為10.27億元、8.51億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為9.99億元、8.17億元。

　　歸屬于公司普通股股東的凈利潤的加權平均凈資產(chǎn)收益率從2013年的19.64%，2014年下滑到14.12%，2015年更是滑低到12.13%。

　　更值得一提的是，江陰農(nóng)商行業(yè)務結構相對單一，過度依賴息差收入。

　　據(jù)其最新披露的招股說明書顯示，2012年、2013年、2014年、2015年上半年江陰農(nóng)商行凈利息收入占營收的比例均在95%以上，而手續(xù)費和傭金凈收入僅占2%左右。

　　同時，其信用風險的多項指標在近三年來呈現(xiàn)上升趨勢。

　　江陰農(nóng)商行不良資產(chǎn)率2013年為0.77，2014年為1.11，2015年為1.26;不良貸款率從2013年的1.19上升至2014年1.91，2015年升至2.17;單一集團客戶授信集中度2013年為8.05，2014年為7.09，2015年為9.84。

　　具體來看，江陰農(nóng)商行可疑貸款上升最快，2013年為2121萬，2014年為2260萬，2015年飆升至1.82億元，損失貸款也從2013年的430萬，升至2014年3073萬，2015年升至5401萬元。在2014年、2015年兩年，損失貸款、不良貸款膨脹加速。

　　實際上，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，此前在中國銀監(jiān)會無錫監(jiān)管分局2015年對江陰農(nóng)商行的監(jiān)管中更是直接指出：江陰農(nóng)商行存在不良貸款和不良貸款率上升幅度較大，信用風險加大，應積極緩釋信用風險;流動性應急預案不完善，流動性風險指標監(jiān)控不到位，流動性風險隱患凸顯，應嚴密防范;同業(yè)業(yè)務風險計提不準確，應根據(jù)同業(yè)投資所投資基礎資產(chǎn)的性質準確計量風險并計提相應資本等問題。