前有博通股份收購新三板環(huán)保公司馭騰能環(huán)發(fā)展節(jié)能環(huán)保服務領域，后有中環(huán)裝備收購環(huán)保資產(chǎn)后再次變更證券簡稱為“節(jié)能環(huán)境”，努力轉型，陜股們近幾年紛紛盯上了環(huán)保資產(chǎn)。

但僅這樣就覺得環(huán)保領域很好切入的話，達剛控股顯然有話要說。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前達剛控股正在剝離此前被視為“第二引擎”環(huán)保資產(chǎn)，打算開拓新的產(chǎn)業(yè)領域。

(相關資料圖)

那么，布局環(huán)保領域，到底是上市公司的第二增長曲線，還是迫于現(xiàn)狀的“無奈選擇”？

盯上環(huán)保資產(chǎn)

欲通過收購環(huán)保項目“翻身”，是陜股近幾年重組的走向之一。

每經(jīng)記者注意到，博通股份、中環(huán)裝備、達剛控股三家老牌陜股，不是奔波在收購環(huán)保資產(chǎn)路上，就是已經(jīng)完成了前期雙主業(yè)戰(zhàn)略的過渡，打算在環(huán)保產(chǎn)業(yè)上持續(xù)下“重注”。

中環(huán)裝備的前身是成立于2001年的西安啟源機電裝備公司，其最早的主業(yè)為電工裝備的研發(fā)、制造及銷售等。2016年，啟源裝備完成對中節(jié)能六合天融環(huán)?？萍脊荆ㄒ韵潞喎Q“六合天融”）的合并，主業(yè)也隨即轉為高端節(jié)能環(huán)保裝備、電工專用裝備、大氣綜合治理及環(huán)境監(jiān)測與智慧環(huán)境（大數(shù)據(jù)）服務等。

雙主業(yè)并驅，其證券簡稱也由“啟源裝備”變更為“中環(huán)裝備”。

圖片來源：中環(huán)裝備官網(wǎng)

2018年末，中環(huán)裝備再次實施重組，以7.14億元收購兆盛環(huán)保99.18%股權，實現(xiàn)公司水處理裝備業(yè)務技術和市場的發(fā)展。

2022年11月，中環(huán)裝備再次發(fā)起重大資產(chǎn)重組，擬購買中國環(huán)保持有的環(huán)境科技100%股權，河北建投持有的5家公司部分股權，同時募集配套資金不超過30億元。上述交易作價111.64億元，其中以現(xiàn)金支付10.75億元。

截至目前，上述標的已完成過戶。8月7日，中環(huán)裝備公告稱由于收購資產(chǎn)主營業(yè)務新增垃圾焚燒發(fā)電等業(yè)務，變更證券簡稱為“節(jié)能環(huán)境”與中環(huán)裝備境遇相似的還有達剛控股。達剛控股前身為長安大學（原西安公路學院）瀝青加熱課題組，深耕瀝青及路面機械領域多年，彼時其證券簡稱還是“達剛路機”。

2019年，達剛路機完成了對眾德環(huán)?？萍加邢薰镜闹卮筚Y產(chǎn)重組，切入環(huán)保業(yè)務尤其是危廢固廢處理領域，變更名稱及證券簡稱。相比早已切入環(huán)保領域的中環(huán)裝備及達剛控股，博通股份雖然布局稍晚，但玩法更為“高端”。

日前，博通股份擬收購在新三板基礎層掛牌的馭騰能環(huán)55%股權，切入節(jié)能環(huán)保服務領域，形成高等教育和節(jié)能服務雙輪驅動的雙主業(yè)格局。不過，由于該收購事項仍在推進當中，能否如愿完成收購，尚存在變數(shù)。

業(yè)績不達預期

不難發(fā)現(xiàn)，轉向雙主業(yè)戰(zhàn)略的陜股們，無非是原有主業(yè)不振急于尋求第二增長曲線，或者未雨綢繆提前布局，但跨界力度太大，難以與其原有主業(yè)形成配套，業(yè)績似乎并不理想。

并購六合天融后中環(huán)裝備稍有起色，2016年、2017年，中環(huán)裝備的營業(yè)收入分別為13.16億元、19.01億元，凈利潤則為9017.29萬元、7597.86萬元。

而重組兆盛環(huán)保時，其承諾在2017年至2019年度實現(xiàn)的合并報表范圍扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于5600萬元、6700萬元和7900萬元。據(jù)公司公告披露，兆盛環(huán)保于承諾期內完成承諾業(yè)績。

不過，完成業(yè)績承諾后，兆盛環(huán)保業(yè)績變臉，2020年至2022年凈利潤分別為-1031萬元、-9430萬元及-6103萬元，其營業(yè)收入也較此前逐年降低，公司整體業(yè)績受到一定影響。

2019年至2022年，中環(huán)裝備營業(yè)收入分別為25.25億元、18.84億元、11.34億元及8.48億元，連續(xù)四年下降；對應的凈利潤分別為-0.34億元、-4.90億元、-2.36億元、-1.51億元，連續(xù)四年虧損。

業(yè)績虧損下，中環(huán)裝備再推百億重組，也是深陷“環(huán)保泥潭”，進退兩難。值得注意的是，中國環(huán)保也簽訂業(yè)績承諾表示，2023年至2025年實現(xiàn)歸屬于母公司利潤分別不低于14.16億元、13.75億元和14.21億元。若能如約完成業(yè)績承諾，顯然有利于改善上市公司的未來盈利能力。

如中環(huán)裝備此類大手筆投入且并購不斷，放棄此前主營業(yè)務押注環(huán)保領域的企業(yè)，好像只能硬著頭皮去干，但如達剛控股一般收購環(huán)保業(yè)務“翻車”卻陷得不深的，進行資產(chǎn)剝離即可。

達剛控股收購眾德環(huán)保時其承諾，在2019年—2021年經(jīng)審計的凈利潤分別不低于1億元、1.2億元及1.3億元，業(yè)績承諾期累計凈利潤不低于3.5億元，結果眾德環(huán)保僅有2019年完成對賭，2020年、2021年業(yè)績急速下滑，拖累上市公司業(yè)績。

對此，達剛控股擬以2.8億元價格向公司關聯(lián)方出售眾德環(huán)保，并擬將收回的價款用于償還興業(yè)銀行并購貸款并補充流動資金。目前，該事項各項工作正在有序推進中，同時轉向拓展病媒防制和鄉(xiāng)村振興業(yè)務。

達剛控股證券部工作人員此前告訴記者：“出售眾德環(huán)?？山档推涠唐谔潛p、中長期不確定性影響上市公司持續(xù)經(jīng)營能力的風險。同時，公司會緊緊圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，將出售所獲資金發(fā)展優(yōu)勢主業(yè)。”

對于上述情形，北京市煒衡（西安）律師事務所李研博律師也向記者表示，一般機械設備企業(yè)或者制造企業(yè)跨界收購，不了解該產(chǎn)業(yè)的核心業(yè)務和上下游配套，更為看重收購標的的財務報表；同時背調工作也不完善，對標的真實的經(jīng)營底色是有誤解的。如果前期投入量很大的話，就會演變成“尾大不掉”之勢。

頻頻押注背后

一般來講，并購重組均以能夠為自身帶來協(xié)同效應，促進上市公司自身業(yè)務的增長或被收購企業(yè)的潛力為主，但上述并購均為跨界并購，需要考慮到不同行業(yè)之間的差異和挑戰(zhàn)，包括技術、市場、管理等，風險自然是極大的。

陜股跨界并購頻頻押注環(huán)保資產(chǎn)的背后，亦是看中環(huán)保產(chǎn)業(yè)的確定性，科創(chuàng)板、專精特新也把環(huán)保列入重點支持的行業(yè)。

具體來看，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)是指為節(jié)約能源資源、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、保護生態(tài)環(huán)境提供物質基礎和技術保障的產(chǎn)業(yè)，是我國加快培育和發(fā)展的7個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。在碳達峰、碳中和目標下，新的環(huán)境需求將催生新的市場機遇。

李研博認為，目前大的環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策上，都是朝綠色發(fā)展的戰(zhàn)略去進行響應的，未來所有產(chǎn)業(yè)都會圍繞著綠色環(huán)保去發(fā)展，那么上市公司尤其是一些裝備制造業(yè)，通過收購環(huán)保企業(yè)進行技術迭代升級，有利于自身產(chǎn)業(yè)轉型；從金融配套上來說，相關部門提出加快發(fā)展綠色債券，在環(huán)保領域也加強了金融政策支持，是上市公司收購環(huán)保資產(chǎn)的原因之一。

圖片來源：達剛控股官微

同時，記者了解到，環(huán)保行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，項目規(guī)模大，投資金額高，回報周期長，加之行業(yè)競爭加劇，其利潤率也被不斷壓低。同時，環(huán)保企業(yè)普遍存在融資難、融資貴等突出問題，嚴重制約著產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

"很多環(huán)保企業(yè)是缺乏核心技術的，對上游為數(shù)不多的大廠供應商比較依賴，這也導致他們自身闖關資本市場還是有一定影響，被上市公司收購能加速其證券化。同時，環(huán)保產(chǎn)業(yè)是需要投入到實際生產(chǎn)試驗中的，前期投入會非常大，被收購也是各取所需，一個需要環(huán)保產(chǎn)業(yè)進行布局，一個需要錢來續(xù)命從而可持續(xù)發(fā)展。"李研博補充稱。

而環(huán)保行業(yè)前些年經(jīng)歷了高速發(fā)展，過程中更著重于規(guī)模的擴張，包括一些上市公司收購資產(chǎn)，僅看重標的的資產(chǎn)規(guī)模和專利，忽略了其在細分領域還有技術密集的特征，加之對該行業(yè)了解程度不夠深入，勢必影響運營效率和質量。

實際上，環(huán)保產(chǎn)業(yè)一些新的細分領域已經(jīng)到了市場化關鍵節(jié)點。

李研博認為，“未來環(huán)保領域會進一步頭部化，頭部企業(yè)具有產(chǎn)業(yè)鏈配套、資金實力及市場優(yōu)勢，預見性地去蠶食掉一些小型企業(yè)是很正常的；但是不排除會有一些鉆研某個細分領域的中小企業(yè)取得一定的成果，最終成為獨角獸。”

環(huán)保業(yè)加快兼并重組仍是大勢所趨，但對于上市公司來講，想要真正解決企業(yè)經(jīng)營問題，僅把資產(chǎn)收回來是遠遠還不夠的。