有研報(bào)分析,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債的持有從2016年以來(lái)一直處于下行狀態(tài),主要還是出于對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的考慮;2016年企業(yè)面臨巨大的償還壓力,過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)盈利能力大幅下降,是債務(wù)違約的高發(fā)地帶

　　■本報(bào)記者 劉敬元

　　一個(gè)處于下行,一個(gè)不斷上行,起步晚的后者終于實(shí)現(xiàn)趕超。

　　下行的是險(xiǎn)資對(duì)債券的持有比重,不斷上行的則是險(xiǎn)資的另類投資配比。

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù),截至今年6月底,12.56萬(wàn)億元的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中,另類投資規(guī)模4.30萬(wàn)億元,占比34.22%,已超越險(xiǎn)資配置債券的規(guī)模(4.21萬(wàn)億元)和比重(33.49%),成為險(xiǎn)資配置的第一大類資產(chǎn)。此外,險(xiǎn)資配置在銀行存款的比例為18.79%,投向股票和證券投資基金比重為13.50%。

　　從2013年4月底的首份相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布至今,三年多時(shí)間,險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模從6.98萬(wàn)億元增至12.56萬(wàn)億元,增幅為80.0%,其中,對(duì)另類投資規(guī)模從不足萬(wàn)億元增長(zhǎng)4.47倍,而持有債券規(guī)模增幅僅為32.16%。

　　隨著2012年下半年保險(xiǎn)投資領(lǐng)域逐漸放開(kāi),另類資產(chǎn)因其更適合風(fēng)格穩(wěn)健、規(guī)模大、期限長(zhǎng)的險(xiǎn)資特點(diǎn),逐漸在保險(xiǎn)資管中占據(jù)重要位置,而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有債券近年則因面臨收益率趨降及部分違約等情況處于下行狀態(tài)。

　　債券退為第二大類資產(chǎn)

　　保監(jiān)會(huì)發(fā)布的首個(gè)險(xiǎn)資配置大類資產(chǎn)數(shù)據(jù)是2013年4月底的,并在此后每月更新數(shù)據(jù)。

　　2013年4月底時(shí),6.98萬(wàn)億元規(guī)模的險(xiǎn)資對(duì)各類資產(chǎn)的配置情況為:債券占據(jù)近一半的配比,占比45.63%,其次為銀行存款,占比31.64%,二者合計(jì)占比77%;股票和基金占比11.48%,其他投資占比11.25%,占據(jù)份額最小。

　　從2013年4月底到2016年6月底,三年多的時(shí)間,險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模從6.98萬(wàn)億元增至12.56萬(wàn)億元,規(guī)模增長(zhǎng)5.58萬(wàn)億元,增幅為80.0%。配置的資產(chǎn)中,另類投資規(guī)模從不足萬(wàn)億元的7852億元增長(zhǎng)3.51萬(wàn)億元,達(dá)到4.30萬(wàn)億元,增長(zhǎng)4.47倍;債券的規(guī)模由3.18萬(wàn)億元增至4.21萬(wàn)億元,增長(zhǎng)1.02萬(wàn)億元,增幅僅為32.16%。

　　到2016年6月底,12.56萬(wàn)億元的險(xiǎn)資運(yùn)用到大類資產(chǎn)中的情況變更為,另類投資占比達(dá)34.33%,占比提升23個(gè)百分點(diǎn),成為險(xiǎn)資配置的第一大類資產(chǎn);債券占比則下降12個(gè)百分點(diǎn),占比33.49%,退為第二大類資產(chǎn);銀行存款23605.23億元,占比18.79%;股票和證券投資基金16959.45億元,占比13.50%。

　　債券違約風(fēng)險(xiǎn)被提及

　　華寶證券分析師李真在7月22日發(fā)布的研報(bào)指出,目前,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有債券中主要集中在國(guó)債、國(guó)開(kāi)債、企業(yè)債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行次級(jí)債。

　　從最新6月份的占比情況來(lái)看,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國(guó)開(kāi)債的占比最高(32.59%),其次是商業(yè)銀行次級(jí)債(26.63%),然后是國(guó)債(18.54%)、企業(yè)債(13.27%)、中期票據(jù)(6.47%)和其他(2.14%)。

　　李真分析,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債的持有從2016年以來(lái)一直處于下行狀態(tài),主要還是出于對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

　　7月中旬又發(fā)生一起債券違約案例。15東特鋼P(yáng)PN002兌付日原為2016年7月17日,因節(jié)假日順延至2016年7月18日,但截止到期兌付日,東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司仍未能籌足資金,不能按期足額兌付,構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。平安證券分析師魏偉在7月25日研報(bào)中引用Wind數(shù)據(jù)稱,自3月28日15東特鋼CP001違約以來(lái),東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司共有7只債券違約,共涉及資金47.7億元。

　　聯(lián)訊證券分析師汪婉婷發(fā)布研報(bào)稱,東北特鋼的連續(xù)違約并非偶然個(gè)例,今年以來(lái)中國(guó)信用債違約呈加速之勢(shì)。今年上半年債券違約案例近30起,超過(guò)了2014年和2015年違約數(shù)量總和,尤其是2月份、3月份出現(xiàn)了違約的小高峰。從違約規(guī)模看,今年上半年為220億元,幾乎是2014年和2015年總違約規(guī)模的兩倍。研報(bào)分析,由于2016年是企業(yè)非金融信用債的到期高峰,企業(yè)面臨巨大的償還壓力,再加上經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行,過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)盈利能力大幅下降,是債務(wù)違約的高發(fā)地帶。

　　事實(shí)上,債券違約近日已被保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提及,提示全行業(yè)要密切關(guān)注,做好應(yīng)對(duì)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在7月21日舉辦的“十三五”保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專題培訓(xùn)班上指出,保險(xiǎn)業(yè)要守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線,其中,關(guān)于資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn),不確定因素除了資本市場(chǎng)波動(dòng)、境外投資外,項(xiàng)俊波還提到企業(yè)債券違約。

　　此外,一位保險(xiǎn)資管人士則對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱,險(xiǎn)資配置債券的比重下降,也因?yàn)閭找媛实?在負(fù)債端資金成本壓力下,其所在公司已經(jīng)將更多精力放在對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的投研上。

　　同時(shí),上述華寶證券研報(bào)稱,從4月份開(kāi)始保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)利率債開(kāi)始增持。無(wú)論是目前的基本面、物價(jià)、資金面還是政策面,都利好后市債券市場(chǎng)的走勢(shì),因此,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在配置利率債可避免后續(xù)再配置時(shí)可能造成的機(jī)會(huì)成本。