2021年3月19日，涂鴉智能登陸紐交所，2022年7月5日，涂鴉智能采用雙重主要上市的方式在港交所IPO，收盤時(shí)股價(jià)19.3港元，總市值111.66億港元(約14.23億美元)，較紐交所上市當(dāng)天收盤時(shí)的總市值140億美元跌去90%。

涂鴉智能是物聯(lián)網(wǎng)云開發(fā)平臺(tái)，營(yíng)收超七成來自于物聯(lián)網(wǎng)PaaS(平臺(tái)即服務(wù))，根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，涂鴉智能在全球智慧家居和智能商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)PaaS行業(yè)市場(chǎng)份額第一。不過，持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收并沒能讓涂鴉智能盈利，2019-2021年，涂鴉智能營(yíng)收從1.06億美元增長(zhǎng)到3.02億美元，經(jīng)調(diào)整凈虧損從6525.7萬美元擴(kuò)大到1.09億美元。2022年一季度，涂鴉智能營(yíng)收5532.4萬美元，經(jīng)調(diào)整凈虧損3729.7萬美元。完成雙重上市的涂鴉智能，需要應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能采取的低價(jià)策略和高調(diào)營(yíng)銷，畢竟物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場(chǎng)正在以年復(fù)合增長(zhǎng)率15.5%的速度增長(zhǎng)，迄今物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)格局仍不清晰。

開盤沒大漲，總市值縮水

2022年7月5日收盤時(shí)，涂鴉智能的股價(jià)落在19.3港元，和發(fā)行價(jià)持平。按此計(jì)算，涂鴉智能總市值111.66億港元，這和一年前的情況大不一樣。

2021年3月19日，涂鴉智能在紐交所上市，開盤價(jià)27美元，較發(fā)行價(jià)高開28.59%，收盤時(shí)總市值140億美元。如此計(jì)算，一年時(shí)間，涂鴉智能總市值縮水90%。截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，涂鴉智能方面對(duì)于兩次上市時(shí)股價(jià)的表現(xiàn)并未表態(tài)。

在深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮看來，"涂鴉智能在美國(guó)資本市場(chǎng)大幅下跌，一方面可能受美國(guó)SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì))監(jiān)管政策影響，一方面受公司業(yè)績(jī)所累，投資人用腳投票"。

除了總市值大跌，涂鴉智能此次上市的另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是雙重主要上市。

雙重主要上市是指公司已在另一證券交易所上市的情況下，在香港市場(chǎng)按照當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則上市，兩個(gè)資本市場(chǎng)均為主要上市地，即使在一個(gè)交易所摘牌，也不影響企業(yè)在另一交易所的上市地位。此前，互聯(lián)網(wǎng)圈的知乎、貝殼已相繼在香港雙重主要上市，造車新勢(shì)力小鵬汽車、理想汽車在港交所同樣采用雙重主要上市的方式。

營(yíng)收主力還是PaaS業(yè)務(wù)

交易所變了，但涂鴉智能的營(yíng)收結(jié)構(gòu)基本還是老樣子。

根據(jù)招股書，涂鴉智能營(yíng)收來自于物聯(lián)網(wǎng)PaaS、智能設(shè)備分銷、SaaS(軟件即服務(wù))及其他三部分。2019-2021年，物聯(lián)網(wǎng)PaaS都是營(yíng)收大頭，營(yíng)收占比分別是72.2%、84.3%、86.5%，到了2022年一季度，物聯(lián)網(wǎng)PaaS給涂鴉智能貢獻(xiàn)了4177.4萬美元營(yíng)收，占總營(yíng)收的75.5%。

涂鴉智能的物聯(lián)網(wǎng)PaaS，可幫助品牌方、OEM(原始設(shè)備制造商)和開發(fā)者開發(fā)、推出、管理及變現(xiàn)智能設(shè)備及服務(wù)。

具體到商業(yè)模式，涂鴉智能方面表示，"我們基于部署物聯(lián)網(wǎng)PaaS的智能設(shè)備的數(shù)量，采取基于消耗的收入模式向客戶收費(fèi)。也向客戶提供會(huì)員計(jì)劃，允許其選擇根據(jù)預(yù)期訂購(gòu)量支付會(huì)員費(fèi)，以兌換不同級(jí)別的折扣"。

和其他兩個(gè)營(yíng)收來源相比，SaaS業(yè)務(wù)及其他板塊的營(yíng)收占比最小，但毛利率最大。2019-2021年，這部分的營(yíng)收占比分別是1.8%、3.4%、6.2%。2022年一季度SaaS及其他營(yíng)收占比14%。

2019-2021年，這一板塊的毛利率雖一度從75.8%降到了73.7%，但在2022年一季度提高到77.1%。

按照涂鴉智能的介紹，所謂的行業(yè)SaaS包括專注于垂直領(lǐng)域的軟件解決方案，便于多個(gè)行業(yè)的企業(yè)部署、連接及管理大量不同類型的智能設(shè)備。商業(yè)模式是"向行業(yè)SaaS客戶收取基本年度訂閱費(fèi)用，使其起初能夠支持特定數(shù)量的用戶賬號(hào)，并在某些情況下每年收取一筆額外費(fèi)用，以將額外的用戶賬號(hào)加入網(wǎng)絡(luò)中。在某些情況下，我們也會(huì)特別針對(duì)有定制需求的新KA(重要客戶)收取一次性項(xiàng)目費(fèi)"。

市場(chǎng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不少

"不管是物聯(lián)網(wǎng)PaaS還是SaaS行業(yè)，都還處于發(fā)展初期階段，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、法規(guī)和客戶需求在不斷變化，入局者也不在少數(shù)，這是涂鴉智能未來發(fā)展面臨的問題"，比達(dá)分析師李錦清向北京商報(bào)記者表示。

以涂鴉智能的老牌業(yè)務(wù)PaaS為例，灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年全球物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場(chǎng)規(guī)模946億美元，2026年預(yù)計(jì)達(dá)到1948億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率15.5%，2021年涂鴉智能在全球智慧家居和智能商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)PaaS行業(yè)排名第一，市場(chǎng)份額14.9%，排名第二和第三名的企業(yè)市場(chǎng)份額分別是9%和6%。

雖然該報(bào)告未透露第二、第三名具體是哪家公司，但透露第二名是一家美國(guó)公司，第三名是一家在紐交所和港交所上市的中國(guó)最大的電子商務(wù)公司之一的附屬公司。業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，第三名大概率是阿里旗下的天貓精靈。

由于天貓精靈未披露最新物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)，但根據(jù)天貓精靈2021年10月公布的信息，天貓精靈推出的AIoT(智能物聯(lián)網(wǎng))芯片"貓芯"可嵌入80種行業(yè)解決方案，已連接260多種商品類目、2500多種家電型號(hào)，再加上其他可連接模式后，整個(gè)生態(tài)可連接設(shè)備數(shù)超過3.55億。

根據(jù)涂鴉智能招股書信息，2021年涂鴉智能有8400名客戶，物聯(lián)網(wǎng)PaaS幫助4100個(gè)品牌方開發(fā)智能設(shè)備。

談到涂鴉智能所處的物聯(lián)網(wǎng)云開發(fā)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，張孝榮向北京商報(bào)記者直言，"競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)外各巨頭云計(jì)算廠商均已開通了同類業(yè)務(wù)。巨頭廠商帶著優(yōu)勢(shì)資源搶奪市場(chǎng)，中小企業(yè)生存艱難，陷入日益被動(dòng)的尷尬局面"。

涂鴉智能在招股書風(fēng)險(xiǎn)因素板塊也提到，"部分現(xiàn)有和潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能擁有相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？赡芤员任覀兊漠a(chǎn)品及服務(wù)更低的價(jià)格、更具深度或在不同地區(qū)提供滿足一項(xiàng)功能或限定數(shù)量功能的產(chǎn)品或服務(wù)"。