中金公司發(fā)表主題策略報(bào)認(rèn)為，未來中國增長韌性的顯現(xiàn)、內(nèi)地資金對港股的配置、海外資金對中國逐步糾正極端低配，都將支持港股繼續(xù)重估，維持恒生國企指數(shù)年內(nèi)12000點(diǎn)的目標(biāo)，指出金融與消費(fèi)是重點(diǎn)，大銀行、券商、日常消費(fèi)、汽車經(jīng)銷商、新能源與環(huán)保等領(lǐng)域值得關(guān)注。

利好消息刺激恒指創(chuàng)10年高位

從消息面來看，節(jié)日期間總體相對股市有利。中國央行定向降準(zhǔn)、九月PMI創(chuàng)2012年5月以來的新高，節(jié)日期間消費(fèi)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)總體平穩(wěn);

外圍消息面也較為平穩(wěn)，期間雖有美國拉斯維加斯槍擊事件，但似乎尚未對市場造成持續(xù)負(fù)面影響;

外圍股市接連上漲，美股三大股指均創(chuàng)下歷史新高。“美股小牛市”是中金公司年初給出的2017年十大預(yù)測之一，且美股今年到目前為止的上漲受估值推動的成分較小，主要受盈利恢復(fù)推動;

港股受中國自身降準(zhǔn)、PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期、外圍市場造好等因素支持，恒生指數(shù)創(chuàng)出近10年的高位，恒生國企指數(shù)盤中也創(chuàng)出年初以來新高。

持續(xù)憂慮中上漲，港股A股為何能夠翻越憂慮之墻?

回顧最近幾個(gè)季度，兩地市場在持續(xù)憂慮中頑強(qiáng)上漲。市場基本上處在增長和債務(wù)兩大憂慮交織之中，增長下滑時(shí)擔(dān)心增長，增長好轉(zhuǎn)則擔(dān)心債務(wù)問題等等。

中金公司認(rèn)為，必須要糾正這種“刻舟求劍”的心態(tài)來看待當(dāng)前中國整體市場環(huán)境。中金公司在去年年初觀察到中國公司資本開支增速開始觸底之后，提出“2016年可能是本輪增長降速的底部”;2017年觀察到更多的跡象之后提出“邁向新周期”的觀點(diǎn)。

雖然期間市場觀點(diǎn)幾經(jīng)波折，但到目前為止，的確有更多的證據(jù)支持“增長新周期”的判斷。中國的新老經(jīng)濟(jì)均先后見底回升，目前增長具備慣性和韌性。港股正是在這樣的環(huán)境之下，創(chuàng)出今年來的新高，A股也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的積極特征。

海外資金依然顯著低配中國，從低配到標(biāo)配支持中國繼續(xù)重估。盡管港股已經(jīng)連續(xù)好幾個(gè)季度走好，但在與海外投資者的持續(xù)溝通中，中金公司仍感受到海外投資者對中國市場的遲疑。EPFR披露的數(shù)據(jù)顯示雖然近幾個(gè)季度海外投資者對中國的低配已經(jīng)有所糾正，但相比歷史區(qū)間依然處于顯著低配的水平。

中金公司認(rèn)為，海外投資者仍需要糾正對中國極低的配置，這將有利于中國資產(chǎn)的繼續(xù)重估。中金公司維持恒生國企指數(shù)年內(nèi)12000點(diǎn)的指數(shù)目標(biāo)，且認(rèn)為港股即使到達(dá)這一點(diǎn)位也不意味著中期前景就變得悲觀。

盡管中國仍面臨一些挑戰(zhàn)，但中金公司相信會有越來越多的海外投資者開始認(rèn)識到這并不妨礙增長的韌性，認(rèn)識到債務(wù)問題只有通過持續(xù)增長和改革來化解;認(rèn)識到繼續(xù)城鎮(zhèn)化還將為中國提供需求釋放的動力;認(rèn)識到全球獨(dú)有的“高鐵網(wǎng)”、“無線互聯(lián)網(wǎng)”在激發(fā)中國消費(fèi)的潛力和提升中國“新制造”在全球范圍的競爭力。

四季度：擴(kuò)大戰(zhàn)果 港股繼續(xù)重估

盡管年初至今中國市場特別是港股已經(jīng)取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)，波動在所難免，但這并不意味著中金公司對四季度變得謹(jǐn)慎。中金公司認(rèn)為要戰(zhàn)略性地以更長的眼光看待中國在最近幾個(gè)季度增長出現(xiàn)的新苗頭及其對中國資產(chǎn)的含義。

中金公司2017年港股年度展望的題目是《中國將繼續(xù)重估》，隱含的意思是，港股的重估從2016年上半年已經(jīng)開始，且重估在2017年將繼續(xù)。往未來看，中國增長韌性的顯現(xiàn)、內(nèi)地資金對港股的配置、海外資金對中國逐步糾正極端低配，都將支持港股繼續(xù)重估;A股估值相對略高，這種重估開始略晚但也不會缺席。四季度來看，目前A、H兩地市場估值均說不上貴，流動性環(huán)境比較平穩(wěn)，盈利增長勢頭依然穩(wěn)健。

中金公司對A股走勢不悲觀，盈利增長決定表現(xiàn)差異的特征仍將繼續(xù)，整體上大消費(fèi)、優(yōu)勢制造及低估值的金融(如券商)仍是重點(diǎn)，調(diào)整較多的優(yōu)質(zhì)成長也將是逐步低吸的機(jī)會(醫(yī)藥、旅游、科技硬件、軍工等)。

對港股來說，中金公司維持恒生國企指數(shù)年內(nèi)12000點(diǎn)的目標(biāo)，金融與消費(fèi)是重點(diǎn)，大銀行、券商、日常消費(fèi)、汽車經(jīng)銷商、新能源與環(huán)保等領(lǐng)域值得關(guān)注。