6月29日晚間，莊園牧場（002910.SZ，1533.HK）發(fā)布公司2021年度股東大會、2022年第一次A股類別股東大會及2022年第一次H股類別股東大會決議公告。公告顯示，各項(xiàng)議案均高票通過。

表決結(jié)果顯示，出席會議的H股股東參與投票數(shù)為24769000股（占港股總股本35130000的70.51%），均同意了“關(guān)于公司開展H股回購要約并退市及減少公司注冊資本”，以及“關(guān)于授權(quán)董事會及其獲授權(quán)人士全權(quán)處理與本次H股回購要約及退市”的兩項(xiàng)議案，反映出莊園牧場股東對要約收購議案的認(rèn)可。

需要提醒莊園牧場港股通投資者注意的是，按照結(jié)算規(guī)定，境內(nèi)港股通（含滬港通、深港通）投資者需在2022年7月19日前登陸交易軟件完成主動申報(bào)，否則未主動申報(bào)將視作放棄處理。

莊園牧場實(shí)際控制人為甘肅省地方國資。值得關(guān)注的是，選擇港股私有化退市的企業(yè)中，國有企業(yè)的占比正在大幅提高。為何港股國企會出現(xiàn)私有化退市浪潮？廣發(fā)證券認(rèn)為，交易流動性匱乏、估值嚴(yán)重被低估、因自身發(fā)展而尋求主動退市是主要原因。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，莊園牧場在港股的最低日均成交量僅1000股，最高日均成交額也不過667500股，反映出莊園牧場交易流動性極弱。分析認(rèn)為，莊園牧場市值交易清淡、流動性匱乏十分不利于機(jī)構(gòu)投資者布局，且較少的資金會導(dǎo)致股價(jià)大幅波動，也對公司融資能力造成拖累。

對此，莊園牧場表示，估值與港股平臺股價(jià)低迷是公司決定私有化最直接的動因。由于公司H股的交易量和流動性受到限制，導(dǎo)致莊園牧場在融資渠道上無法有效地進(jìn)行境外融資。

除交易流動性帶來的困擾，莊園牧場選擇私有化的部分原因也來自于市場沒有與公司實(shí)際盈利能力相匹配的估值。據(jù)測算，莊園牧場2021年的ROE水平為3.31%。利用杜邦分析法拆解發(fā)現(xiàn)，公司2021年的銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比均有明顯上升，然而目前公司PB水平僅有1.16倍。公司基本面良好，卻對應(yīng)著極低的估值，反映出公司價(jià)值被市場嚴(yán)重忽視，莊園牧場的股價(jià)表現(xiàn)與其行業(yè)地位存在一定偏差，導(dǎo)致H股股東難以在不對股份價(jià)格造成不利影響的情況適時(shí)執(zhí)行大額出售，制約其長期融資發(fā)展和股東回報(bào)能力。

根據(jù)公告，莊園牧場擬以每股10.89港元的價(jià)格回購3513萬股已發(fā)行H股。該要約價(jià)較公告私有化意向停牌前完整交易日（2021年4月22日）收市價(jià)每股9.75港元溢價(jià)約11.69%，較停牌前10、60、90交易日平均收盤價(jià)的溢價(jià)率分別為47.36%、54.25%、58.75%，私有化要約價(jià)格的溢價(jià)率處于合理水平。

綜合來看，莊園牧場的港股平臺已不再具備稀缺性及融資功能，抓住當(dāng)前港股低迷的機(jī)會，莊園牧場選擇港股私有化，將有助于公司集中資源，進(jìn)一步提升A股平臺的整體運(yùn)營能力。而對于莊園牧場的港股投資者而言，在當(dāng)前港股局勢不明朗的情況下，贊成本次私有化交易，獲得條件相對優(yōu)厚的私有化要約價(jià)格，不失為上策。

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